Bevor Warren Buffett am Montag 91 Jahre alt wird, hat er Maßnahmen ergriffen, um sicherzustellen, dass Berkshire Hathaway – und sein möglicher Nachfolger – besser positioniert sind, um von einer technologiegetriebenen Wirtschaft zu profitieren.

Das operative Geschäft des Konglomerats ist ein Flickenteppich von Unternehmen, die sich auf das traditionelle Rückgrat der Wirtschaft konzentrieren, von der Eisenbahn über Batterien und Versicherungen bis hin zu Heimtextilien und Einzelhandel. Aufgrund dieser Ausrichtung auf die alte Wirtschaft hat Berkshire das explosive Wachstum verpasst, das die Amazonen der Welt in den letzten Jahren erlebt haben. Aber das “Orakel von Omaha” zeigt seine Offenheit für Investitionen, die sich von Berkshires “Old Economy”-Kern entfernen, um sich an die neue Welt anzupassen.

Berkshires Engagement in Technologiewerten ist laut dank seiner massiven Beteiligung an Apple auf 45 % seines warren buffett Portfolios angewachsen. Die Apple-Beteiligung, die erstmals 2016 erworben wurde, ist auf über 120 Mrd. USD angewachsen und damit die mit Abstand größte Aktienbeteiligung des Unternehmens. Vor zehn Jahren war Berkshire mit Ausnahme von IBM nur sehr wenig im Technologiesektor engagiert.

Um auf Wachstum zu setzen, hat sich Berkshire in Börsengänge und vorbörsliche Investitionen gestürzt – etwas, worüber sich der legendäre Investor einst mokierte. Es wird weithin spekuliert, dass Buffetts Investment-Lieutenants Todd Combs und Ted Weschler diese Wetten, die mit der Berkshire-Tradition brechen, orchestriert haben.

“Es hat eine ziemlich bedeutende Verschiebung im Investment portfolio gegeben. Jetzt ist es wirklich auf die neue Wirtschaft ausgerichtet”, sagte James Shanahan, Berkshire-Analyst bei Edward Jones. “Er hat Todd Combs und Ted Weschler viel mehr Flexibilität und die Möglichkeit gegeben, ihre Fingerabdrücke auf das Geschäft zu legen.”

Berkshire investierte in das brasilianische Fintech-Unternehmen StoneCo innerhalb weniger Tage nach dessen Börsengang im Jahr 2018, und die Beteiligung ist dank einer Verdoppelung des Aktienkurses seit dem Marktdebüt auf mehr als 700 Millionen US-Dollar angewachsen. In diesem Jahr erwarb Berkshire auch eine Beteiligung an Indiens größtem Start-up-Unternehmen für digitale Zahlungen, Paytm, das einen Börsengang beantragt hat.

Im dritten Quartal 2020 kaufte das Konglomerat Snowflake-Aktien im Wert von 250 Mio. USD zum IPO-Preis und weitere 4,04 Mio. Aktien von einem anderen Aktionär zum Debütpreis. Im Juni 2021 investierte Berkshire vor dem Börsengang 500 Millionen Dollar in die Muttergesellschaft von Nubank, einer digitalen Bank mit Sitz in Brasilien.

Buffett, der Pionier des “Buy-and-Hold”-Investierens, hatte seine Abneigung gegen den Kauf von Unternehmen bei deren Börsendebüt deutlich zum Ausdruck gebracht. Buffett verglich früher den Kauf von aufgeblasenen Börsengängen mit dem Versuch, in einer Lotterie zu gewinnen, und vertrat die Ansicht, dass sie keine solide Grundlage für eine Investition darstellen. Der letzte größere Börsengang, den Buffett vor der jüngsten Welle kaufte, war das Debüt von Ford im Jahr 1956.

“Das Aktienportfolio ist heute dynamischer als noch vor 10 oder 15 Jahren, als die Todds am Ruder waren”, sagt Cathy Seifert, Berkshire-Analystin bei CFRA Research. “Sie werden sicherlich ihren Zeh ins Wasser tauchen und an einigen Aktien der New Economy knabbern. Ohne ein gewisses Engagement in diesem Bereich ist es schwierig, Alpha zu generieren, vor allem aufgrund der wertorientierten Ausrichtung auf Large-Caps, zu der sie neigen.

Während Berkshire sein Engagement in der Technologiebranche auf etwa 45 % erhöhte, trennte sich das Unternehmen kürzlich von einigen seiner großen Finanzwerte, darunter JPMorgan Chase, Wells Fargo und PNC Financial. Das Konglomerat besitzt Ende Juni immer noch beträchtliche Anteile an American Express und Bank of America.

100-Milliarden-Dollar-Frage

Eingefleischte Buffett-Beobachter haben sich Jahr für Jahr dieselbe Frage gestellt: Wann wird er endlich diese “elefantengroße” Übernahme tätigen? Die Antwort könnte für viele enttäuschend sein, wenn man seinen disziplinierten Value-Ansatz bedenkt.

“Ich glaube, was ihn davon abgehalten hat, zu aggressiv vorzugehen, ist, dass er nicht möchte, dass der letzte Deal, den er tätigt und für den er in Erinnerung bleiben wird, ein Desaster wird”, sagte Greggory Warren, Berkshire-Analyst bei Morningstar. “Er möchte den nächsten Geschäftsführer nicht behindern, indem er etwas erwirbt, das ihm vielleicht nicht helfen wird.

Ende Juni belief sich der Bargeldbestand von Berkshire auf 144 Milliarden Dollar, was trotz des massiven Rückkaufprogramms des Unternehmens immer noch einen Rekord darstellt.

Jahrzehntelang stürzten sich die Unternehmen auf Buffett, der zusammen mit den Private-Equity-Firmen zu den größten Walen mit den meisten Barmitteln gehörte. Im Gegensatz zu fremdfinanzierten Übernahmen mit schnellen Umsätzen war Berkshire jedoch immer ein dauerhafterer Käufer, der den Unternehmen auch die Autonomie gibt, ihre Geschäfte zu führen.

Private Equity hat jedoch in den letzten Jahren einen Aufschwung erlebt, da die Zinssätze auf einem Rekordtief liegen, und die Unternehmen werden auch von einer Flut neuer Käufer von speziellen Übernahmegesellschaften umworben, die möglicherweise attraktivere Angebote für einen Börsengang machen.

Die Marktbewertungen liegen in der Nähe der Werte, die vor der Dot-Com-Blase Anfang der 2000er Jahre erreicht wurden. Insbesondere das Versorgungs- und Übertragungssegment, in dem Berkshire eine Konsolidierung anstrebt, ist laut Warren von Morningstar sehr teuer geworden, da diese Aktien zu den bevorzugten Titeln renditehungriger Anleger wurden.

“Die Tatsache, dass Berkshire keinen Blockbuster-Deal abgeschlossen hat, wird von den Anlegern nicht als Grund dafür angesehen werden”, so Seifert. “Ich denke, sie vertrauen immer noch auf sein Urteilsvermögen und seinen Scharfsinn, insbesondere angesichts der aktuellen Bewertungen.

Rekordrückkäufe

Anstatt Geschäfte zu machen, hat sich Berkshire darauf konzentriert, Kapital an die Aktionäre zurückzugeben. Das Unternehmen kaufte im zweiten Quartal eigene Aktien im Wert von 6 Mrd. USD zurück, womit sich die Gesamtsumme der letzten sechs Monate auf 12,6 Mrd. USD erhöhte. Im vergangenen Jahr kaufte Berkshire eigene Aktien im Rekordwert von 24,7 Milliarden Dollar.

“Es hat lange auf sich warten lassen”, sagte Warren. “Die einzige Alternative für sie, wenn sie nicht wollen, dass der Kassenbestand weiter wächst, ist, weiterhin Aktien zurückzukaufen. Das ist wahrscheinlich die beste Option für überschüssige Barmittel in naher Zukunft, bis wir eine Art Korrektur am Markt erleben.”

Unter anderem dank des Aktienrückkaufs hat die Berkshire-Aktie der Klasse B den Schaden der Pandemie schnell beseitigt und ist auf ein Allzeithoch geklettert. Die Aktien sind im Jahr 2021 um rund 23 % gestiegen.

Buffett hat 2011 ein Rückkauf programm gestartet und zieht es seit langem vor, Aktien und Geschäfte anderer Unternehmen direkt zu kaufen. Auf der Jahreshauptversammlung 1999 sagte Buffett, er würde Berkshire-Aktien nur dann zurückkaufen, wenn sie “ziemlich dramatisch unterbewertet” seien.

Im Jahr 2018 kündigte der Vorstand des Unternehmens eine Aufhebung des Rückkauflimits an, um Käufe zu ermöglichen, wenn er der Meinung ist, dass der Preis “unter dem inneren Wert von Berkshire liegt.”

“Ich denke, er leistet gute Arbeit beim Navigieren und bei der Rückgabe von Kapital an die Aktionäre. Er versteht, dass sein Vermächtnis nicht nur danach beurteilt wird, was er in den ersten 50 Jahren getan hat, sondern auch danach, was er in den letzten fünf Jahren getan hat, in denen er das Sagen hat.

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